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      境外發債的意義與優勢

              中資境外債券市場在2022年迎來了1,184筆新債的發行,總發行規模約合2,891億美元。至2022年底,存量債券共3,652只,總規模達1.2萬億美元。境外債券愈發成為大型中資企業的重要融資工具。

       

      (一)改變境內單一融資模式,拓寬融資渠道

       

              境外發債可改變僅限于國內的單一融資模式,開辟資金來源“雙行道”。境外債券的成功發行,標志著企業已經成為少數可以直接國際融資的領先企業 “俱樂部”的一員,是國際資本市場所接納的優質信用企業,具有長期穩定的直接國際融資渠道。一個已經具有國際評級、且有存續中的債券在國際市場上交易的企業,擁有一定的機構投資者擁躉,其國際再融資較之首次發行往往更加便利、利息成本更加低廉。由于國內信用評級的細分程度和權威性都有待提高,國際信用評級的存在對于企業獲得國內融資也能提供一定的助力。

              境外債務融資的成本主要受國際資本市場影響,其中關鍵的因素為美國國債的收益率的變化,而合規方面僅由國家發改委外資司通過外債額度備案登記調控。一經獲取,外債額度12個月內有效。由于境內外債券在審核調控以及利率成本上存在一定的差異,境內政策收緊,利率升高時,針對境外債券發行的政策不一定立即收緊,而利率也不一定馬上升高, 反之亦然。 開通了境內、境外融資“雙行道”的企業可以根據自身需求和境內外融資環境的變化選擇境內還是境外發債,不僅有助于控制融資成本,更是規避政策以及市場風險的審慎策略。

       

      (二)政治意義和示范效應        

       

              在很多地區,境外發債募集境外資金可幫助完成地方引進外商直接投資(“FDI”)的績效指標,降低外資引入成本,政治意義凸顯。境外債券發行成功后,在國際市場掛牌,全球交易,往往是地方政府向國際資本市場亮出的一張醒目的名片。對于當地企業后續的國際股權、債權融資都具有巨大的示范效應。

       

      (三)靈活的募集資金用途

       

              境外債券的發行文件可以約定募集資金用于“拓展境內外業務”、“置換現有債務”、甚至“一般公司用途”,無須具體到項目。而國家發改委頒發的《企業借用外債備案登記證明》上明確的資金用途通常范圍很廣,通常不具體到項目。常見的批示用語包括:“主要用于置換境內債務等”、“主要用于置換境內債務及補充流動資金等”、“用于境內外業務發展”。[1]  這對于企業最終使用募集資金提供了一定的靈活性。

       

      (四)明確、簡捷的的監管報批程序

       

              外債發行之事前審批僅為向國家發改委申請辦理備案登記手續。2019年2月以后,外債額度備案申請不再經過地方發改委層層申報,而是由企業直接報送國家發改委外資司,文件的起草和報送過程由天晟證券合規組全程服務,企業僅須完成董事、股東會決議和其它內部審批流程。發改委對發行人不設任何財務上或評級等的具體發行門檻,募集項目的可研報告可不提交,僅要求發行人展示其還款能力。

              直接發行募集的資金回流到境內使用僅須在簽訂融資合同(通常之債券定價之后,資金交割之前)向企業所在地外管局進行外債登記,手續規范,確定性高,一般3到10天內可以完成。 天晟證券合規組有專人陪同企業代表經辦相關手續。

              跨境擔保境外特殊目的公司發行成功以后,資金通常通過外商直接投資(“FDI”)的形式回流到境內,直接投入項目公司。由于目前國家對于FDI是鼓勵甚至要求的,地方辦理FDI手續一般不困難。

              外債僅向合格投資者發行(主要是機構投資者),因此監管主要依賴市場自律。發行文件無須經過中國證監會或者境外政府部門的審批,由境外資深律師行全程協助企業完成。僅需企業現任審計師提供安慰函,無須另行聘用審計師。如希望在境外交易所掛牌上市,程序也非常簡便,且成本低廉。香港聯交所掛牌花費1萬美元以內,由境外律師全程代辦。上市后續持續披露的負擔很輕。

       

      (五)執行流程清晰明確,整體需時較短

       

              已經獲得國家發改委備案、且受投資者歡迎的私募發行最快可以在數周內完成。已經具有主體國際評級的發行人最快可以在2個月之內完成公募發行。即便要進行首次國際評級,只要采用緊湊時間表,正常的發改委備案、國際評級、發行文件制作、路演銷售、交割、資金回流等全部程序可以在4~5個月內完成。

       

      [1] 由天晟證券協助發行人實際獲得的各外債登記證明中選錄。

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